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华鲁恒升年报点评:主营产品价格高位,新项目打开

文章作者:股票基金 上传时间:2019-08-18

报告期内公司业绩稳健增长,主要受益于主营产品相比去年同期量价齐增。其中氮肥实现销量152.4万吨,收入19.80亿,报告期内因成本推动,行业开工率及环保等因素影响,尿素价格较同期有所上涨。此外公司有机胺实现销量35.67万吨,收入19.02亿;己二酸及中间品实现销量21.42万吨,收入18.31亿;醋酸及衍生品实现销量63.62万吨,收入16.75亿;多元醇实现销量21.78万吨,收入14.07亿元。报告期内上述产品受原材料价格上涨、环保趋严、装置检修等因素的影响供需处于紧平衡状态,产品价格较同期涨幅较大。

事件 公司发布2017年三季度报告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为8.48亿元,较上年同期增31.51%;营业收入为72.33亿元,较上年同期增31.24%;基本每股收益为0.523元,较上年同期增31.41%。公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为3.02亿元,较上年同期增95.45%;营业收入为25.18亿元,较上年同期增54.42%;基本每股收益为0.186元,较上年同期增93.75%。 点评

报告期内公司业绩高速增长,主要受益于公司主营产品相比去年同期销售均价增高,此外公司依靠煤气化平台技术优势成本控制得力,报告期内公司营业收入增速远高于成本增速,受利润大增影响公司经营活动产生的现金流显著增加。期内氮肥实现销量78.88万吨,收入12.06亿,报告期内因成本推动,行业开工率及环保等因素影响,尿素价格较同期有所上涨。此外公司有机胺实现销量16.78万吨,收入10.19亿;己二酸及中间品实现销量10.45万吨,收入10.00亿;醋酸及衍生品实现销量30.83万吨,收入12.77亿;多元醇实现销量11.80万吨,收入8.08亿元。

    公司下半年以来公司主营产品醋酸、甲醇、己二酸等价格处于上升区间,尿素价格呈现小幅上涨。进入四季度以来公司各主要产品景气延续,产品价格处于上涨通道,因而公司下半年整体毛利率高于上半年。

    报告期内公司业绩稳健增长,主要受益于主营产品相比去年同期量价齐增。其中氮肥实现销量115万吨,收入14.66亿,报告期内因成本推动,行业开工率及环保等因素影响,尿素价格较同期有所上涨。此外公司有机胺实现销量26.97万吨,收入13.92亿;己二酸及中间品实现销量15.96万吨,收入13.14亿;醋酸及衍生品实现销量47.62万吨,收入11.36亿;多元醇实现销量16.63万吨,收入10.60亿元。报告期内上述产品受原材料价格上涨、环保趋严、装置检修等因素的影响供需处于紧平衡状态,产品价格较同期涨幅较大。

    公司主动把握市场行情,积极调整生产模式和产品结构,实现产销联动,确保高盈利产品优质高产,提高了公司整体毛利率水平。报告期内公司毛利率为33.13%,较去年同期的19.12%有显著提升。

    报告期内公司传统产业升级及清洁生产综合利用项目、空分装置节能技术改造等项目顺利建成投产,实现了三大煤气化平台互联互通,平台规模、运行效率大幅提升,清洁生产综合利用项目采用先进的水煤浆气化技术,建设年产折合氨醇生产能力约100万吨生产装置,可提供优质的羰基合成气。公司原有折220万吨氨醇生产能力,新煤气化平台达产后公司氨醇生产能力达320万吨,这将有效降低后续产品成本并进一步提高公司盈利能力和综合竞争力,并为2018年下半年50万吨乙二醇项目的投产奠定基础。

    公司第三季度毛利率(19.95%)环比增加2.2个百分点,主要是下半年以来公司主营产品醋酸、甲醇、己二酸等价格处于上升区间,尿素也因旺季到来价格呈现小幅上涨。进入四季度以来公司各主要产品景气延续,产品价格仍处于上涨通道,预计四季度业绩相比三季度将有不俗表现。

    期内公司加快工程项目建设,5月份肥料功能化项目部分装置顺利投产;50万吨/年乙二醇项目进入建设后期,后续工作进展顺利,有望三季度进入试车阶段。受环保、汇率、供给等因素影响,公司产品醋酸、甲醇、乙二醇等预计未来将维持高景气,随着50万吨新产能的投产,公司后续增长空间大。

    公司作为国内煤化工优秀企业,依托洁净煤气化核心技术,打造可持续发展的技术和产业平台,公司成本控制和管理能力优势突出。未来随着更多新项目的投产,公司核心竞争优势将进一步加强,看好公司未来发展。

    公司近期公告其传统产业升级及清洁生产综合利用项目近日试车成功,打通全线流程,进入试生产阶段。该项目采用先进的水煤浆气化技术,建设年产折合氨醇生产能力约100万吨生产装置,达产后可提供优质的羰基合成气。公司现有折220万吨氨醇生产能力,新煤气化平台达产后公司氨醇生产能力达320万吨,这将有效降低后续产品成本并进一步提高公司盈利能力和综合竞争力。公司作为国内煤化工优秀企业,依托洁净煤气化核心技术,打造可持续发展的技术和产业平台,成本控制优势突出。未来随着更多新项目的投产,公司核心竞争优势将进一步加强,看好公司未来发展。

    公司去年投产折合100万吨氨醇生产能力产能,新煤气化平台达产后公司氨醇生产能力折合达320万吨,这将有效降低后续产品成本并进一步提高公司盈利能力和综合竞争力,并为下半年50万吨乙二醇项目的投产奠定基础。

    风险提示:产品价格大幅下降;新项目拓展不达预期。

    公司作为国内煤化工优秀企业,依托洁净煤气化核心技术,打造可持续发展的技术和产业平台,公司成本控制和管理能力优势突出。未来随着更多新项目的投产,公司核心竞争优势将进一步加强,看好公司未来发展。维持“买入”评级。

    风险提示:产品价格大幅下降;新项目拓展不达预期。

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