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基金经理青睐优质成长股 风险偏好降低

文章作者:股票基金 上传时间:2019-12-21

证券时报记者 李沪生

证券时报记者 李树超

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“我爱看NBA,但不只是看一场比赛的输赢,更多的会关注球队的运作,包括转会、管理层等。”东吴基金彭敢认为观察A股市场也可以通过同样的角度,公司运营、人才管理等比财务报表更让他关注。

随着公募基金一季报陆续披露,部分绩优和明星基金经理后市看法也浮出水面。多位基金经理认为,在今年中美贸易争端和市场风格切换的大背景下,应降低股市投资的风险偏好和收益预期,同时在投资中精选个股,抓住新经济成长引擎的优质成长股投资主线。

俗话说:“人挪活,树挪死。”但对于基金经理而言,这一定律似乎未必管用。 在内地公募不长的发展史中, 很多公募明星基金经理在改换门庭后就一蹶不振,很难再现昔日的辉煌了。

彭敢加盟东吴基金后管理的首只基金———东吴双三角股票型基金正在发行,该基金以成长股投资为特色,同时投资港股通标的以分享港股盛宴。彭敢认为,未来市场将逐渐进入“牛长熊短”模式,成长股表现会更加突出。

东吴基金首席投资官兼权益投资总部总经理、明星基金经理彭敢在一季报中表示,一季度因为中美贸易争端,降低了对市场的风险偏好,但随着市场的下跌又逐渐回到一个估值合理的位置。整体上,中美贸易争端虽然是长期影响中国的一个不利因素,但短期内有望通过谈判缓和,中国会更加开放。彭敢指出,今年的市场风格已经比较明显,将对提高未来全要素生产率的各个行业进行重点投资,主要包括计算机等信息安全、先进制造行业、军工行业以及消费升级等领域。

最新的一例是东吴基金的彭敢。这位昔日宝盈基金的明星基金经理在转投东吴门下后似乎遭遇了滑铁卢。公开的数据显示, 目前彭敢掌舵的东吴嘉禾优势精选(580001,基金吧)和东吴双三角的任职回报均为负值,其中他打理的东吴双三角任职回报净值跌幅更是超过了12%。而与业绩相伴的是,他在东吴所掌管的产品规模都趋于迷你,其中东吴双三角AC两类份额的合计规模也仅约为5.13亿,而东吴嘉禾(580001,基金吧)优势的规模也仅为7.40亿。

双三角经济格局稳定

农银汇理工业4.0混合基金经理颜伟鹏认为,今年一季度市场风格发生较大转变,小市值个股和优质成长股大幅领跑市场,蓝筹股相对较弱。

那么,昔日的明星如今如何沦为中庸的呢?

东吴双三角基金是一只主题型产品,这与以往彭敢全市场投资的作风有些不一样。虽然投资范围不同,但核心都是成长股。彭敢认为,近年,作为中国经济三大“增长极”的长江三角洲、珠江三角洲和京津冀经济带都形成很强的吸引力,长三角、珠三角更多的是以创新型企业、民营企业所驱动,而京津冀主要由央企、国企以及传统产业所驱动。彭敢更看好未来长三角、珠三角创新驱动模式所蕴藏的增量空间。这个区域的上市公司数量占据A股市场的近半壁江山,产业布局较为完整,公司治理水平更高,经济效益相对较好。

展望后市,宏观经济会出现总量平稳、结构优化的特点,优质成长股有望继续引领新经济的成长方向。将会加大成长股的研究力度,坚持优质成长为主线的投资方式,适当参与消费股投资。

偏好成长股痴心依旧?

在确定了双三角的主基调后,彭敢在操作上也会发挥他积极进攻的特色。“一家企业能看到3到5年的增长才会成为我的核心投资品种,但这部分可能只占持仓的50%多,另外还会寻找一些可以在短时间提供收益的部分。”如果对企业的方向确定,彭敢会快速增加仓位,而非一步步布局。

然而,也有基金经理认为成长股走势持续性仍有待观察。

公开的资料显示,去年春节后,彭敢从宝盈基金正式离职,加盟了上海的东吴基金,但其工作地点仍然在深圳,从昔日的宝盈四小龙之首到任职东吴的首席投资官和深圳业务总经理,彭敢似乎寻找到了更大的空间和自由度。

三方向把握成长股良机

长盛电子信息主题混合基金经理赵宏宇认为,一季度市场风格呈现一定的大小盘结构性分化。尽管一季度以医药、计算机为代表的成长板块表现相对较好,但考虑到主题或板块的表现持续性仍不足以代表长期性市场趋势,因此将积极精选个股和向风格均衡型配置思路转变,以获得稳健的净值增长。

4008云顶集团,关于转会同业的原因,彼时坊间人士可谓是众说纷纭:一种说法是彭敢在宝盈后期业绩出现大滑坡,迫于无奈离开了宝盈;而另一种说法则是东吴在新领导到位后重整业务条线,尝试事业部制给基金经理更有诱惑力的股权激励。不管是出于何种原因,笔者注意到,东吴还是给了彭敢足够的时间来适应新单位和新角色。从三月转会到7月掌舵东吴嘉禾, 彭敢蛰伏了几个月的时间;而从东吴嘉禾到管理东吴双三角,又是过去了几个月的时间。

彭敢对未来市场比较乐观,认为虽然经济增速较之前降低,但是下台阶的速度趋于平缓。而随着经济体量的攀升,不可能奢望继续保持10%以上的增速。整体而言,中国经济快速回落的过程已基本完成。未来资金将会是一个大量财富追逐少量优质资产的局面,中国资本市场进入一个“长牛”和“慢牛”的结构性变化过程,之前那种暴风骤雨似的大涨大落已不会出现。

云顶集团登录,港股去年的强势上涨让不少布局港股市场的基金经理收益不俗。针对今年港股市场投资策略,不少明星基金经理认为,去年港股普涨局面难再现,今年将降低港股投资收益预期,投资也将以精选个股为主。

尽管如此, 彭敢挂帅的两只基金却业绩堪忧,让坊间人士跌碎眼镜。来自于天天基金网的数据显示,彭敢任职东吴嘉禾精选基金经理一职约为255天,但其任职回报仅为-9.77%;彭敢挂帅东吴双三角A、C的任职天数为111天,但其任职回报却仅为-12%和-12.21%。对比其当年操盘宝盈新价值和宝盈资源优选所创下的任职回报超过110%的辉煌,如今的战绩可谓是天壤之别。

彭敢表示,今年的蓝筹股行情,是市场受到前几年挤压后充分释放的结果,目前看释放得已经有些超预期。“如果以100作为价值衡量标准,目前的估值已经达到了130~150,虽然仍未到200%~300%的泡沫程度,但还是会有一个顺势发展的过程,值得警惕。”

彭敢认为,港股市场上国际资金的流动和南下资金的流动是股票涨跌的主要因素,考虑到目前的政治经济形势,倾向于港股上涨动力低于2017年,会适当降低港股持仓,但对一些优质成长公司在估值有利的情况下,会积极调整仓位。

究其原因, 彭敢的投资风格与去年迄今的市场风格格格不入或许是最为明显的一点。在转会东吴后不久接受一次公开采访时,他就表示其将坚持成长股的投资风格不变。 彭敢指出:“今年依然会偏好于成长股,一方面会将成长股中的龙头企业作为产品组合的稳定器来获得稳定的收益,另外,仍会延续自下而上的投资方式去寻找一些成长性高、有新技术的企业。”

彭敢认为,经过两年多的调整,中小创已基本调整到位,未来比蓝筹股有更多的空间和可能性。2015年以来的成长股下跌,彭敢认为可能是由于中国互联网发展和渗透的节奏放缓,边际上看不到继续增长的空间。“需要一个新的产业或者技术趋势来推动进一步的扩张,人工智能和新能源汽车将会是两个明显的方向。”

广发沪港深新起点股票基金经理李耀柱认为,中美贸易争端引发市场对经济复苏进程的担忧,从而影响市场的交易情绪,导致投资者风险偏好下降,市场波动性明显增大。纳斯达克市场科技股调整是近期下跌行情主要推手,并传导到港股科技板块,港股科网股跌幅较大,拖累港股大市表现。

而在其掌管两只东吴系基金的实操中,我们也能清晰地分辨出这一操作痕迹,首先看东吴嘉禾优势精选。从三季度的十大重仓股到第四季度的十大重仓股,彭敢基本选择了清一色的成长概念。具体说来,其三季度的十大重仓股依次是:顾家家居、科达利、比亚迪(002594,股吧)、完美世界、天银机电(300342,股吧)、长信科技(300088,股吧)、老百姓(603883,股吧)、富瀚微、木林森(002745,股吧)、东方网力(300367,股吧),而四季度的十大重仓股则依次是富瀚微、东方网力、顾家家居、智云股份(300097,股吧)、杭萧钢构(600477,股吧)、金信诺(300252,股吧)、兖州煤业(600188,股吧)、老百姓、天孚通信(300394,股吧)、完美世界,这其中完全没有去年二级市场主宰行情的大消费类白马蓝筹股的任何身影;同时,从三季度到四季度的重仓股虽然更换了半数,但是结合后来的市场表现看,基金经理几乎没有踩中任何热门板块。

彭敢将当下成长股投资划分出三条主线,一是以人工智能和新能源汽车为主线的新技术新产品的开发、应用;二是积极投入国际化发展的优质企业;三是供给侧改革带来的行业格局的改变,当前阶段,各行业都走向成熟,龙头企业继续收割主要的利润,这也是未来成长股投资的一个主要方向。

李耀柱称,近期绝大部分行业板块下跌,其中受中美贸易争端影响较大的科技股、原材料板块跌幅最大,防御型板块公用事业则在波动中表现突出。由于房地产板块3月底有巨大的回撤,估值便宜,向下空间不大,逐步增加了地产板块的配置。

而从另一只基金东吴双三角来看, 该基金成立于2017年的12月5日,目前还没有披露过一次基金的季报,但从基金成立迄今的不济表现来看, 彭敢很可能在实操中与东吴嘉禾优势精选如出一辙,遵循了一样的选股思路。

东吴基金冰火两重天?

有趣的是,虽然彭敢的两只产品表现平平,但东吴今年权益阵营中还是跑出了一匹黑马——东吴阿尔法,该基金继去年全年录得20.09%的净值增长率后,今年以来的净值增长率则约为13.34%,在1778只同类基金中排到了第6位。

值得注意的是,该基金的现任基金经理程涛也是从别的基金公司转会而来的,但与彭敢不同的是,他在当初任职农银汇理时业绩表现并不理想,其最好的一只产品农银策略价值混合的任职回报仅为8.80%;但在东吴,他却迎来了爆发,作为现任的公司投资总监,他所掌管的东吴阿尔法和东吴多策略的任职回报均超过了20%。从他的上一季重仓股持股情况看,他基本上是踩中了多数市场热门的股票。首先看东吴阿尔法,他的四季度重仓股中包括了美的、格力、华帝等大消费板块的白马蓝筹;而在东吴多策略中,我们也发现重仓股中包括了中兴通讯(000063,股吧)、中国平安(601318,股吧)、中信证券(600030,股吧)、恒瑞医药(600276,股吧)等投资者耳熟能详的上市公司的名字。

对比可以发现,程涛的投资思路似乎完全不同于彭敢,不过,程涛实际还管理着东吴新趋势基金。而该基金的重仓股则基本是与彭敢一脉相承的成长股风格。这究竟是咋回事儿呢?

梳理公司的公开信息,笔者发现程涛是在2月27日参与管理了东吴阿尔法,而该基金之前的两位基金经理则卸任。从基金净值走势可以发现,东吴阿尔法和东吴新趋势在市场大跌之前净值走势相反,但在大跌之后则趋于一致。结合程涛的公开表态来看,在其管理东吴阿尔法后,他很有可能是把去年基金经理重仓的白马价值蓝筹换成了后来的价值成长类股票,导致基金净值表现抢眼。

相反,如果彭敢一直坚持四季报时候的成长股未大幅度调仓的话,或许今年迄今不会输得如此之惨!

综上所述,或许正是源于一正一反的调仓思路,才造就了如今两位基金经理不同的境遇!

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