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新能源车行业事件点评:捷豹路虎计划在华生产电

文章作者:股票基金 上传时间:2019-07-07

事件:今日伴随大盘强势反弹,新能源车产业链个股表现亮眼,道氏、新宙邦、寒锐等取得了不错涨幅。我们认为进入Q3,伴随整车结构升级,需求向上,补库存有望开启,新能源车产业链相关机会凸显,建议积极把握。

全球化电动化浪潮势不可挡,重视全球化采购逻辑获得验证。捷豹路虎拟在华生产电动车,全球电动化进一步获得验证。我们观察到近期全球电动化步伐显著加速,国际车企联姻频出,比如长城 宝马、江淮 大众、众泰 福特等,重视全球化逻辑获得验证。在年初,我们提出重视全球化采购逻辑,可参考《新能源汽车行业动态跟踪点评:全球电动化进入大浪潮,重视全球化采购-20180315》,到现在获得市场充分认可,今年以来,新宙邦、星源材质表现非常亮眼,不可否认,其全球化扩张逻辑形成重要支撑。

上半年复盘:业绩为王,边际改善个股收益较好。上半年(截止11日)Wind锂电池指数、新能源汽车指数均跑输沪深300指数。但以业绩为锚,寻找边际改善标的,不乏结构性机会。结合上半年表现,以下四个领域超额收益明显,可以总结为:①技术升级(高镍 铝塑膜,当升、杉杉、新纶);②业绩持续高景气度的细分领域(华友);③业绩拐点、预期向好领域(新宙邦、星源);④“CATL”等龙头产业链(璞泰来)。

    点评:

    新能源汽车股比限制放开,整车优胜劣汰,利好核心零部件。2018年3月政府工作报告中,李克强总理提出加快制造强国建设,推动新能源汽车发展,扩大新能源汽车领域开放。2018年4月17日,国家发改委明确汽车行业股比放开时间节点,将分类型实行过渡期开放,2018年取消新能源汽车外资股比限制。电动车作为汽车的新一轮升级,在电动化趋势确认背景下,加速优质市场的抢占是重要选择。根据工商信息,特斯拉2018年5月10日独资成立特斯拉(上海)有限公司,从事电动汽车及零部件、电池等领域内的技术开发、技术服务等,迈开了第一步。股比放开,短期而言将对国内整车厂商形成冲击,但长期而言,优胜劣汰,有利于向市场输出更有竞争力的产品,推动新能源汽车市场加速发展。对于零部件公司而言,中国已经形成了完备的核心零部件产业链,利好本土核心零部件供应商。

    研究框架:量、价、政策“铁三角”要素。我们选取锂电池指数(884039)为研究对象,对2015年(新能源车真正开始放量)至今表现进行分析总结。我们认为目前影响新能源汽车产业链投资的核心要素有三个,包括①政策(前提),②量(数据验证),③价格(决定超额收益)。政策、量、价是影响2020年之前新能源汽车产业投资机会的关键三要素。2020年之后,政策要素弱化,量、价将成为决定行业投资机会的关键要素。

    中期:全球化电动化浪潮势不可挡,国际车企密集投放产品将加速产业链正向循环。2018年-2020年国际车企将密集投放新能源车,将加速产业链正向循环。近期捷豹路虎透露拟在华生产电动车,全球电动化进一步获得验证。我们观察到全球电动化步伐显著加速,国际车企联姻频出,比如长城 宝马、江淮 大众、众泰 福特等,重视全球化逻辑获得验证。在年初,我们提出重视全球化采购逻辑,到现在获得市场充分认可,今年以来,新宙邦、星源材质表现非常亮眼,不可否认,其全球化扩张逻辑形成重要支撑。国内政策平稳过渡,补贴逐渐下滑,但双积分保驾护航,无惧贸易战,2018-2020年销量高速增长确定性较强。

    站在当前时点,配置新能源车产业链性价比高。通过我们对近年新能源汽车产业链投资逻辑的梳理,我们认为政策、量、价是“铁三角要素”,具体可参考《新能源车行业2018年下半年投资策略:结构升级,预期向上,看好Q3-20180615》。展望下半年,政策预计先扬后抑,Q3边际向上。量方面,A级 A0级接棒A00,但不需要对A00级车销量过度担忧(车型升级,性价比提升)。价格方面,中游资本支出放缓,高端化迎来拐点,新一轮补库存开启,需求持续向上,预计整体价格企稳,钴价或将在Q3迎来反弹。

    下半年展望:政策、量、价整体向好,看好Q3行情。政策:补贴政策成为主导新能源车产业链在二级市场投资的首要因素。正是如此,一般Q4表现相对平淡。政策预期上,2018年下半年补贴标准确定,利空出尽,但由于2019年补贴政策是干扰因素,结合历年经验来看,我们预计政策上,Q3边际向上,Q4预计迎来市场担忧。量:A0、A级车 专用车接棒A00级车,但并不需要对A00车过渡担忧(车型升级,性价比提升),维持全年100~110万辆的判断。上半年去库存影响开工率,下半年高端化拐点到来,对中游拉动大。价:展望下半年,中游资本支出放缓,高端化迎来拐点,新一轮补库存开启,需求持续向上。预计整体价格企稳,部分环节稳中有降,钴价或将在Q3迎来反弹。

    短期:下半年车型升级,补库存周期有望开启,看好Q3。受补贴政策调整,2017年底库存高企等影响,2018年上半年处于去库存阶段。我们统计主要电池厂商的存货数据显示,2017年、2018Q1电池厂商存货为64亿元、77亿元,环比增长124%、21%,2017年增速尤为显著;此外产成品占比也逐渐提高,2015、2016、2017年分别为18%、32%、41%。从单季度营收增速来看,我们统计国轩、亿纬、鹏辉近三年数据(其他材料环节由于价格波动相对较大,不在此统计),Q3往往表现都不错,在价格同比向下背景下,2016年、2017年单季度营收增速分别为75%、30%,表现可观。

    投资建议:重视全球化,业绩为王,技术革新,预期向上。以“业绩为王”为核心主线,寻找“技术革新、预期向上、全球化布局”标的。①业绩持续高景气度,关注钴;②技术革新,关注高镍、软包电池、铝塑膜、硅碳负极;③业绩拐点、预期向上、全球化布局标的,关注星源材质、新宙邦。

4008云顶集团,    投资策略:业绩为王,技术革新,预期向上。以“业绩为王”为核心主线,寻找“技术革新、预期向上”标的。①业绩持续高景气度,关注钴;②技术革新,关注高镍、软包电池、铝塑膜、硅碳负极;③业绩拐点、预期向上标的,关注星源材质、新宙邦。

    投资建议:站在当前时点,建议积极把握Q3行情。站在当前时点,配置新能源汽车产业链性价比高,我们认为政策、量、价“铁三角要素”整体在Q3边际向上。以“业绩为王”为核心主线,寻找“技术革新、预期向上、全球化布局”标的。①业绩持续高景气度,关注钴;②技术革新,关注高镍、软包电池、铝塑膜、硅碳负极;③业绩拐点、预期向上、全球化布局标的,关注星源材质、新宙邦。

云顶集团登录,    风险提示:新能源汽车产销不及预期;各环节价格不及预期;政策风险。

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