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4008云顶集团2018年4月宏观经济数据点评:地产销售

文章作者:股票基金 上传时间:2019-07-08

事件:

5月14日国家统计局公布2018年5月宏观经济数据:5月工业增加值同比增长6.8%;1-5月全国固定资产投资同比增长6.1%;5月社会消费品零售总额同比名义增长8.5%。

事件

    4月17日国家统计局公布2018年4月宏观经济数据:4月规模以上工业增加值同比实际增长7.0%;1-4月全国固定资产投资(不含农户)154,358亿元,同比增长7.0%;4月社会消费品零售总额28,542亿元,同比名义增长9.4%。

    投资要点:

    2017年9月14日,国家统计局公布8月工业增加值同比增长6.0%,固定资产投资累计同比增长7.8%,社会消费品零售同比增长10.1%。

    投资要点:

    工业增加值同比小幅回落5月工业增加值同比6.8%,较上月小幅回落0.2pct,较去年同期加快0.3pct。

    点评

    4月开工如期而至,国企和高技术行业更显活力4月规模以上工业增加值同比7%,较上月回升1.0pct,累计同比达到6.9%,符合我们此前对于企业开工恢复的预期。在工业整体表现向好的背景下,结构性的差异更为显著:分企业类型看,国企和股份制企业单月增速分别为7.7%和7.1%,超过平均水平;细分行业中,医药制造、专用设备、计算机通信设备和电力热力供应的增速连续多期维持在10%。相较于去年供给侧改革带来周期性行业的涨价潮,今年工业企业出现了高技术产业的新兴业态发展势头。

    1-5月累计同比增速达6.9%,与1-4月持平。分行业看,增速较快的有汽车制造、医药制造、计算机通信设备、电力热力供应;分产品看,5月份钢材以及发电量同比增速较4月份仍有所提升,分别达10.8%和9.8%;汽车及原油加工量同比增速虽有所下滑但仍维持8%-9%的高增速。

    投资同比增速连续回落,制造业投资或成未来主要支撑。1-8月固定资产投资同比增长7.8%,较上月下滑0.5个百分点,为连续第二个月回落,同时也已经跌至近期最低水平。从三大投资的具体情况来看,基建投资1-8月累计增速为16.09%,较前值回落0.58个百分点;不含电力基建投资同比增速为19.8%,较前值回落1.1个百分点。按照我们初步测算下半年财政仍保留有8万亿左右的空间,作为托底经济的手段,考虑到稳增长的压力并不大,基建可能仍处于平稳趋势。房地产投资方面,1-8月全国房地产投资累计增速为7.9%,与前值持平,略好于市场预期。我们认为,在销售数据持续回落至12.7%、下半年棚改和土地供给等结构性因素逐步退出的情况下,房地产投资仍将面临较大下行压力。制造业则从1.3%小幅回升至2.3%。尽管四季度面临着采暖季环保限产等不利因素或对制造业投资形成一定压制,但从中长期看,当前工业企业库存水平仍低,补库存周期下涨价有望延续。随着企业利润的改善,制造业投资或将成为未来撑经济增长的一个重要动力。

    居民消费季节性小幅回落,地产后周期增速下行4月社会消费品零售总额同比增长9.4%,较上月回落0.7pct。一方面CPI生活必需品价格有所走低,另一方面是季节性因素,考虑季调后的环比仍有0.66%增长。从限额以上企业的零售商品中,化妆品、日用品等仍保持10%以上增长,而以家用电器为代表的地产后周期产品增速出现1.3pct的下行,前期房地产销售走弱的影响正在逐步显现。

    社会消费品零售总额下行5月社会消费品零售总额同比增速8.5%,超预期下行0.9pct,创2003年以来新低。必需消费品方面,食品、服装、日用品均下行;可选消费品方面汽车增速受进口汽车关税下降的影响由正转负,房地产相关的家电、家具、建筑建材等的增速也有所下滑。与传统零售不同,网上零售依旧保持高增速,1-5月累计同比增速30%,远高于平均水平。

    消费增速再度回调。8月社会消费品零售总额同比增长10.1%,较上月回落0.3个百分点,跌至年内次低水平。从主要分项来看,家电、建材作为房地产后端受累于地产销售持续回落,增速分别下滑4.7个百分点、4.3个百分点至8.4%、8.8%。而支撑上半年消费的主要因素汽车消费也由8.1%回落至7.9%。下游需求的低迷也在一定程度上验证了我们此前对于8月份价格回升季节性因素多于需求反弹因素的判断。总体来看,随着本轮地产周期缓慢回落,作为地产周期后端的各项消费仍将大概率维持下行趋势,消费短期难有起色。

    投资增长放缓,制造业回暖独木难支1-4月固定资产投资累计增速为7.0%,再创近年来的新低。从三大主要项目来看,一直是投资主力的基建和房地产增速分别较上月回落0.6和0.1pct,即便制造业投资增速出现1.0pct的回升达到同比4.8%,也难以改变整体投资增速的态势。基建投资增速的下行我们可以从周一公布的财政支出数据中探得一二:地方财政支出累计增速为11%,较上月回落0.8pct。而房地产开发投资虽然增速降幅有限,但4月商品房销售面积累计同比增速仅为1.3%,土地购置面积同比下降2.09%,投资开发端的资金来源中国内贷款出现负增长,这些都或多或少反映了后期房地产上下游链条的下行压力。

    投资端增速放缓1-5月固定资产投资同比增速继续回落至6.1%,5月份单月增速更是降至3.9%。三类固定资产投资中,制造业投资增速回升,基建大幅下行,房地产基本保持稳定。

    工业增加值继续下滑,经济仍具韧性。2017年,8月规模以上工业增加值同比6.0%,大幅低于预期6.5%及前值6.4%,达本年来最低。从主要分项看,受制于环保等因素,钢材,水泥,有色金属等行业工业增加值均出现明显回落,但下游行业如医药制造业,专用设备制造业等行业则仍然保持相对坚挺。总体来看,工业增加值连续回落或暗示本轮经济反弹高点已过,但是在财政支出仍有空间的大背景下,我们仍然认为短时间内宏观经济不存在失速风险,实体仍将保持一定韧性。

    风险提示

    制造业中高端制造业投资增速明显高于平均,1-5月累计同比增速达9.7%,未来内需存在下行压力的情况下,看好半导体、5G等高新科技产业的投资1-5月基建投资同比增长9.4%,增速较前4个月继续回落3个百分点,超市场预期。从资金面看,近期利率处于较高区间,金融去杠杆影响表外融资,都将限制基建的投资增速,预计短期基建投资仍难有较大起色。

    风险提示:民间投资增速不及预期;下游需求低于预期;主要工业原料价格超预期调整。

    宏观经济下行风险。

    1-5月房地产投资累计同比增速10.2%,与上期基本持平。房地产投资增速主要来自于土地购置价格的提升。紧信用加大房企融资难度,5月份销售额增速、到位资金增速提升明显,房地产企业试图通过加快销售回款来满足自身资金需求。整体而言,未来房地产投资增速仍承压。

    风险提示宏观经济下行风险。

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